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出品｜华博商业评论

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在2023年净利润大幅扭亏后，步长制药业绩再次出现了下滑。据业绩预告，步长制药预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润约为1.86亿元到2.68亿元，与上年同期相比，将减少4.78亿元到5.60亿元，同比下降64.08%到75.07%。扣除非经常性损益的净利润约为1.78亿元到2.60亿元，与上年同期相比，将减少3.49亿元到4.31亿元，同比下降57.31%到70.77%。

对于业绩出现如此大幅下滑，步长制药解释称，上半年部分产品因医保受限或被部分省份纳入重点监控目录使得销量减少，导致本期收入规模较上年同期下降；同时部分产品中药材价格比上年同期上涨使得本期主营业务成本同比增加；另外，由于营收规模下降导致规模效应减弱，部分产品成本率上升。此外，本期政府补助比上年同期也出现了减少。

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核心产品接连遭遇“变故”

步长制药主要从事中成药的研发、生产和销售，拥有脑心通胶囊、丹红注射液、稳心颗粒、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液和谷红注射液等知名产品。2023年，上述6个产品合计销售金额约82.4亿元，其中，脑心通胶囊、丹红注射液、稳心颗粒的年销售额均在20亿元以上。

不过近年来由于频繁出现中药注射剂不良反应的情况，大批中成药注射剂被列入重点监控目录，并被严格监控、限制使用，部分产品甚至被注销停用。

从2019年起，国家开始构建全国统一的医保药品目录，并要求各省市在3年内，按照40%、40%、20%的原则对省级增补医保品种清除完毕，不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品，也不得自行调整目录内药品的限定支付范围。

步长制药旗下核心产品谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液就在前述调整范围之内。上述产品在2022年底前已陆续调出各省级医保目录，2023年初还被部分省份纳入“省级重点监控合理用药药品目录”，产品的使用范围受到限制。

受此影响，2023年，步长制药谷红注射液、复方曲肽注射液和复方脑肽节苷脂注射液的收入分别为1.78亿元、3.03亿元和3.29亿元，同比降幅分别为84.89%、52.84%和55.39%，收入合计金额较上年同期减少了17.46亿元。

而且这三大产品主要由步长制药收购通化谷红、吉林天成两家公司获得，因此造成巨额商誉减值损失。2022年，公司计提商誉减值准备金额29.4亿元，造成当年净利润锐减至-15.3亿元，由盈转亏。2023年，步长制药再度对两公司计提5.97亿元商誉减值，计提完成后，两公司商誉账面价值仍达13.3亿元。

中药注射剂产品受限的同时，步长制药核心产品脑心通胶囊也遭遇了降价。公司5月6日发布的公告显示，脑心通胶囊医保挂网价格下调，其中36粒规格的脑心通胶囊挂网价被调至19.90元；48粒规格的被调至26.26元；72粒规格的被调价至38.81元，降价幅度分别为9.1%、9.3%和19.4%。

脑心通胶囊在2023年为步长制药贡献了29.37亿元营收，占公司总收入的比例为22.2%。

核心产品相继遭遇“变故”后，步长制药开启转型之路。实际上早在2018年，步长制药就已经启动了三大转型战略，即从中成药研发向生物制药、疫苗等高科技领域转型；从天然药物(中药)(植物药、动物药、矿物药)向全医药产业链转换；从销售型向科研型转换。

不过五年时间过去，步长制药转型尚未见到明显成效。据年报披露，截至2023年末，步长制药在生物药领域有12项生物制品正在研发，部分制品已进入临床I期至Ⅲ期阶段，覆盖肿瘤、骨质疏松、贫血、关节炎等范围。在疫苗领域，控股子公司浙江天元生物药业拥有2项流感病毒裂解疫苗(成人及儿童型)、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗4项疫苗产品，另有四价流感病毒裂解疫苗(鸡胚、成人型)、四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)、水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗等产品正在研发。

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巨额销售费用引发市场质疑

在业绩低迷之际，步长制药巨额的销售费用也成为市场关注的焦点。年报数据显示，2021年—2023年，步长制药销售费用占营收比重均在50%左右，其中市场、学术推广费及咨询费分别约为79.56亿元、71.23亿元、60.31亿元，占销售费用总额比例均在95%左右。

巨额销售费用不仅侵蚀了利润，而且还引起了监管部门的注意。在今年半年报业绩预告发布后，上交所下发监管函，直指步长制药销售费用居高、公司业绩连续下滑等问题，并要求其说明是否存在利益输送及为公司经销商、关联方等垫付资金等问题。

步长制药在回复上交所的公告中披露2023年前十大销售费用支付对象名单，公司去年总共向这十家企业支付了9.37亿元。

然而，据公开信息显示，在这10家公司中，山西字节数字科技有限公司、杭州嘉辰凯越健康发展有限公司、杭州通汇融健康管理咨询有限公司、杭州凌凡昆达健康管理咨询有限公司、杭州研臻商策市场营销策划有限公司等5家公司是2023年成立的，步长制药去年向这五家企业支付的费用分别为7689.41万元、1279.99万元、1131.94万元、915.33万元、914.05万元，共计约1.19亿元。

这其中4家公司在2024年上半年已经被注销。这一异常行为引起了市场关注。

与此同时，步长制药在过去三年豪掷5000万元向公司实控人赵涛岳母控制的企业“贵州名帅酒业销售有限公司”购买商品的行为股票配资亏了怎么办，也引发了不少质疑。据公告2021年-2023年，公司分别向贵州名帅酒业支付2137.52万元、2018.10万元、1576.94万元，合计5732.56万元。